箱式套利又被称为盒式套利，是由“买入看涨+卖出看涨+买入看跌+卖出看跌”四种基本期权头寸组成的无风险套利策略。有时候箱式套利也叫短吻鳄套利。因为手续费很可能吞噬掉套利空间。
当然，市场对PCP平价关系的背离往往是小幅度的，而且存在时间也不会很长，箱式套利可能来不及去捕捉，或者即使捕捉到也会花费不少的手续费。从这个意义上讲，箱式套利仅适合期权市场上的高级玩家，谁能够获得手续费优惠，谁就可以使用该策略，期权做市商可以考虑该策略。
(1)箱式套利策略的使用场景
箱式套利只有在PCP平价关系被严重背离的时候才可以使用。市场在大多数时候都会背离PCP平价关系，但不是很严重，手续费问题会使箱式套利失效。有多种方式可以监测PCP关系的严重背离，但鉴于这种可行的套利机会很少，而且且出现也 会被快速追逐殆尽，要想发现机会并能快速执行这种套利操作，必须借助专业软件才行。
(2)箱式套利策略的构建
箱式套利的执行过程略微复杂，一个箱式套利的头寸中包括高一低两个执行价格的四个期权头寸。
如果从纵向看，这种操作是牛市看涨期权价差操作与熊市看跌期权价差策略的组合。如果从横向看，这种操作是合成标的资产多头与合成标的资产空头的组合。
(3)该策略收益的计算
箱式套利的构建头寸组成可以有多种观察思路，从而使策略收益的计算也有多种思路。关于该策略收益的计算，笔者建议从合成多头与合成空头两个头寸价差的角度来计算。
把这些头寸组合持有到期就能够获利。经过计算，合成标的资产价格多头的持仓价格为2150+74.9- 53.1=2171.8 (元)。
合成标的资产空头的持仓价格为2200- (77.0- 52.6)=2174.7 (元)。
如果持有到期，相当于以2171.8元的价格买入HS300指数，然后以2174.7元价格卖掉。HS300 股指期权的合约乘数是100,该策略的总收益是100x(2174.7- 2171.8)=290 (元),减去开平仓时每手5元的手续费，持有到期后的收益是270元。
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