期权的合约的标的是存在转化关系的，期权可以合成标的，标的也可以合成期权，形成了一个可以互相转换合成的三角关系。三者之间存在这样的稳定关系：标的+看跌期权-看涨期权=0。在这个关系中+和-表示的是买入和卖出。转换关系如下：

　　合成期货多头=买入看涨期权+卖出看跌期权

　　合成期货空头=买入看跌期权+卖出看涨期权

　　合成看涨期权多头=买入期货+买入看跌期权

　　合成看涨期权空头=卖出期货+卖出看跌期权

　　合成看跌期权多头=卖出期货+买入看涨期权

　　合成看跌期权空头=买入期货+卖出看涨期权

　　一、合成期货多头

　　买入看涨期权和卖出看跌期权就可以合成期货的多头，合成多头的本身并不会改变持有多头的预期风险和收益，如果到期标的资产价格大涨，买入看涨期权会行权，而卖出看跌期权不会被行权，所以收益为买入看涨期权的行权收益加上权利金净收入。如果到期标的资产价格大跌，买入看涨期权不会行权，而卖出看跌期权会被行权，最大亏损为卖出看涨期权履行义务的损失加上权利金净收入。

　　二、合成期货空头

　　合成期货空头也比较简单，通过卖出看涨期权和买入看跌期权来复制。当期货价格大涨是，买入看跌期权不会行权，而卖出看涨期权需要履约，最大亏损理论上是无限大的;当期货价格大跌时，卖出看涨期权不会履约，买入看跌期权会行权，最大收益为买入看涨期权的行权收益加上权利金净收入。

　　合成期货的空头策略比直接卖空期货所需要的资金要少一点，有利于提高资产收益率。但是还需要注意风险，理论上风险是无限大的。这就是做多和做空的理论风险不对称的一点。另外，合约的选择上同样最好是选择平值期权合约建仓。如果想要了解更多的期权相关信息，请关注期权记财经。

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